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　　在行业深度调整的宏观背景下，新城控股（601155.SH）通过“住宅+商业”双轮驱动战略，在行业不确定性中展现出强劲韧性。8月29日晚发布的2025年半年报显示，公司继续保持正向盈利，经营性业务贡献不断提升，融资渠道持续拓宽，整体经营保持稳中向好的发展态势。

　　依托双轮驱动战略优势，新城控股住宅保持高回款、商业势能持续释放，发展韧性显著提升。

　　根据半年报，上半年新城控股实现营业收入221亿元，归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，扣非归母净利润9.47亿元，毛利率为26.85%，同比增长5.25个百分点。在核心指标保持稳定的基础上，截至报告期末，新城控股已售未结转面积（含合联营项目）达到1179.19万平方米，为未来业绩兑现奠定坚实基础。

　　在地产开发业务上，新城控股以重销售、抓回款为核心，持续稳固基本盘，公司上半年实现合同销售金额103.30亿元，合同销售面积133.5万平方米；实现回款金额118.84亿元，回款率达到115.05%，有回款的销售为公司筑牢资金底盘。

　　得益于地产销售的高回款率以及持续发力的经营性物业，新城控股财务表现更加稳健。截至报告期末，公司在手现金余额91.83亿元，在手现金充裕；净负债率为53.40%，继续保持较低水平；公司经营性现金流净额为2.86亿元，经营性现金流净额连续为正，充足的现金储备进一步夯实公司经营基本面。

　　同时，新城控股在债务端积极调整，确保债务结构安全稳定。根据半年报，截至2025年6月末，公司期末融资余额为522.76亿元，较年初压降13.74亿元，债务结构持续优化；公司合联营权益有息负债降至25.82亿元，相比年初再次下降6.91亿元。主动降杠杆与现金流管理的双重平衡术，助力新城控股经营韧性持续增强。

　　业绩之外，新城控股还始终践行企业主体责任，将“保交付”作为核心任务之一。数据显示，上半年公司已完成16000余套住宅的集中交付，积极兑现对业主的承诺。进入下半年，新城控股将持续优化交付流程，强化工程品质管控，确保全年交付任务高标准完成。

　　在商业领域构建的强大护城河，正成为新城控股应对不确定性和实现逆周期增长的内生动力。

　　根据半年报，今年上半年，新城控股实现商业运营总收入为69.44亿元，同比增长11.8%；物业出租及管理业务毛利45.73亿元，占公司总毛利由去年同期的57.21%提升至77.06%；毛利率达到71.20%，高盈利性的商业盘面，对公司整体业绩贡献率不断走高。

　　此外，新城控股商业规模稳步扩大，持续构筑难以逾越的护城河。上半年，山东淄博鑫马吾悦广场作为年度首开项目正式启幕，全国首座“金标”商业标杆——常州武进吾悦广场焕新升级，持续为消费者带来幸福生活体验。截至2025年6月底，公司已实现全国141城205座综合体项目的布局，吾悦广场开业规模达1608.14万平方米，出租率稳定保持在97.81%的高位水平，成为行业运营效率标杆。

　　在商业竞争从规模扩张转向精细化运营的背景下，新城控股持续坚守“五边形经营理念”——品质空间、与人欢喜、专业匠心、绿色智能、双向奔赴，在深度运营的基础上进一步迭代机制、深挖效能、创新经营，通过“我爱你·五月”等品牌活动及“悦会员”体系的打造及运营，持续用健康、陪伴、愉悦的情绪价值，建立线下商业的差异化优势。

　　值得一提的是，今年7月，新城控股还联动苏超联赛顶级IP，以“吾悦爱江苏”为主题，通过五大核心统筹动作及一系列创意延展活动，构建“体育+商业”的城市级消费场景，成功将足球激情转化为商业势能，生动诠释出“有爱的吾悦不一样”。

　　随着商业的深度进阶，新城控股自2021年以来商业持续性经营收入大幅超过当期利息支出，2025年上半年该比例进一步增长至4倍。在业内看来，在国内大力提振消费的政策驱动下，未来商业板块有望为新城控股带来更大支撑。

　　基于健康的财务状况及高度自律的信用管理，新城控股上半年成功实现境内外融资渠道的双向突破，综合融资成本保持低位。

　　今年6月，新城控股母公司新城发展宣布，成功发行3亿美元高级无抵押债券，成为近3年首家重启境外资本市场融资的民营房企。8月，新城控股成功发行一笔规模为10亿元的中期票据，并获得中债增全额担保，总认购倍数2.28倍，票面利率为2.68％。

　　同时，依托吾悦广场优质的资产基底与持续提升的运营实力，商业板块持续为新城控股的融资性现金流带来增量。数据显示，今年1-6月，新城控股新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约44.79亿。

　　在融资端的多元布局以及充裕的在手现金，也让新城控股保持着良好的信用体系，成为行业里少数坚持“零违约”的民营房企之一。2025年上半年，新城控股已偿还境内外公开市场债券10.67亿元，继续保持每一笔债务提前或到期偿付的良好记录。

　　双轮驱动战略带来的良好业绩表现之外，新城控股于2022年开辟的建管业务也实现突破性发展。数据显示，新城建管2025上半年新增签约面积超305万平方米，在全国范围内累计管理项目115个，其中商业综合体管理项目65个；累计管理总建筑面积超1900万平方米，并跻身“2025中国代建企业品牌价值TOP10”。具有轻资产、高盈利属性的建管业务，正为新城控股构建可持续的管理费收入体系，并形成新的盈利支点，有力推动企业持续稳定向好发展。

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　　新城控股2025上半年营收221亿元，净利润8.95亿元，毛利率26.85%，商业运营增效显著，财务稳健。

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